• 桐昆股份:涤纶龙头加码主业,受益行业供需改善
  • 2017-01-09 16:48 文 / 海通证券 已阅 21937 
  • 推荐逻辑:(1)涤纶长丝新增产能投放趋缓,落后产能逐步淘汰,下游需求保持稳定增长,行业供求关系改善,盈利能力提升。(2)2016年涤纶价格、价差分别上涨45%和112%,目前库存处于低位。(3)桐昆股份是国内规模 最大的涤纶长丝厂商,产品差别化高,业绩弹性大。

    公司是国内最大的涤纶长丝生产商。

    桐昆股份目前聚酯聚合年产能约350万吨,涤纶长丝产能400万吨,是国内产能、产量、销量最大的涤纶长丝制造企业,国内市场占有率超过12%,全球占有率超过8%,具有较大的市场话语权。

    涤纶长丝供求关系改善,行业盈利能力提升。

    国内涤纶长丝过去5年落后产能逐步淘汰,长期停车及工厂倒闭的涤纶长丝装臵产能共计172万吨,新增产能投放速度趋缓。同时,下游需求维持稳定增长,行业供给过剩的矛盾逐步缓解。

    油价反弹,成本支撑涤纶产业链价格回暖。

    全球油气资本支出2015-16连续两年下降,OPEC与非OPEC达成近180万桶/天的减产协议,预期油价趋势向上。油价回暖将为涤纶产业链形成成本支撑,进一步带动涤纶价格上行。 2016年涤纶价格、价差分别上涨45%和112%。

    公司稳步推进差别化纤维项目,业绩弹性大。

    公司上市以来新增差别化纤维产能177万吨,产品差别化率持续提高。2016年12月13日,公司发布10亿定增预案,进一步加码涤纶长丝主业,业绩弹性有望进一步提升。

    盈利预测与投资评级

    预计2016-2018年涤纶长丝行业景气度上升,公 司业绩改善。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.69、0.88、1.08元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及22倍 PE,给予公司目标价为19.36元,首次给予“增持” 投资评级。

    财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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