• 太极股份拟现金并购宝德 推进成长周期
  • 2017-01-10 18:00 文 / 财联社 已阅 22755 
  • 重大资产重组方案调整公告。1)签署《股权收购意向协议》,太极拟与关联方(中国电科或其实际控 制的其他法人)共同以现金方式收购宝德计算机 100%股权,太极获得宝德计算机的控股权。2)发股及现 金收购量子伟业 100%股权,总对价 4.5 亿元,发股价格为 28.32 元。3)募集资金不超过拟购买资产交易 价格的 100%,且不超过 3.7 亿元,发行价格为 28.32 元。 

    抑制成长的重要因素开始消失,更强竞争力的新周期!调整主要变化在对宝德计算机的并购,受市场环 境影响导致并购计划延期,新意向方案放弃增发,以现金收购宝德计算机无需证券审核速度加快,业务 融合后成长更可期。另外,公司拟与中国电科共同持有的宝德计算机 100%股权,公司获得宝德计算机的 控股权。

    除了成长性,资本效果同样好于预期。一方面,市场曾担忧原方案的增发和配套融资价格,本次价格调 整为 28.32 元,相比现价 30.98 元仅低 8.6%,并购量子伟业和配套融资再无担忧。另一方面,太极与中 国电科共同现金并购,避免过多现金流消耗对经营的影响,原方案对宝德的计算机估值是 16.66 亿,假 设现金收购方案中估值溢价 10%、太极控股 51%,太极所需现金为 9.3 亿,太极股份 2013-2015 年末货币 资产的均值为 10.8 亿,另有配套融资 3.6 亿元,推测即使现金收购产生财务费用,对业绩影响明显收 缩。

    IT 领域看,云业务是最快领域之一。AWS 和阿里云发布的是业绩高增速,解读重点是服务能力提升和大 公司让云发展确定性提高。2016Q2 单季度,亚马逊云收入增速 58.2%,阿里云收入增速 156%,大超市场 预期。更重要的是,AWS2015 年新增产品和功能 722 个,阿里云 319 个,根据公开数据,AWS2011 年增 加仅 80 个,大公司开始对云服务得心应手,大公司效应是 IT 产业重要的前置信号。

    根据 2016 年公开信息,2016 以来重大城市/部委云几乎都太极中标。国务院和典型城市均发布云计算文 件,特点是务实的落地性,涉及具体细节超预期(如数据开放比例、支持名单、权利实现清单),其中 的云项目,几乎都由太极支持。另外,智慧城市、国产化业务未来几年都可能有重要进展。

    由于现金并购宝德方案细节还未公布,暂维持 3 年盈利预测和“买入”评级。估计传统和并购业务 2016/2017/2018 年备考盈利预测为 4.10 亿、4.75 亿、6.05 亿,EPS 为 0.99 元、1.14 元、1.46 元,增 发摊薄后 2016-2018 年 EPS 为 0.85 元、0.99 元、1.26 元,增发市值后对应 2016-2018PE 为 36X、31X、 25X。估值空间为 224 亿,不考虑其它外延和资产注入,长期更乐观成长稳态估值 615 亿元。按照宝德 计算机原业绩承诺,假设太极股份控股 51%宝德和 100%量子伟业,2017/2018 年备考盈利预测为 4 亿、 5.1 亿,考虑增发后的市值,对应 2017-2018PE 为 34X、26X。 

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