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去年直接融资缩水违背“去杠杆”基调 扩大开放或是今年重大方向
文/廖定峰|财联社
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2018-1-12 18:12

财联社1月12日讯,年底中国信贷数据遭遇大滑坡。中国央行今日数据显示,中国12月M2货币供应同比增 8.2%,再创新低,预期 9.2%;中国去年12月新增人民币贷款缩水近半,只有5844亿,预期10000亿,前值11200亿。

同时,12月社会融资规模也出现下滑。而去年全年数据更显示,中国直接融资占比出现明显下滑,贷款的融资主导地位强化,这和中国金融“去杠杆”基调明显不符。因此今年增加直接融资规模可能是金融市场发展方向,而对外开放将是扩大直接融资的重要举措。

严监管下 居民和企业短期贷款仆街

细分来看,12月居民短期贷款在11月份出现反弹后,再度大幅下滑,创下年度新低,仅新增181亿,远低于11月的2028亿,这可能与银行严控消费贷,尤其是网络小贷有关。

居民中长期贷款也出现下滑,这和年末银行房贷发放从严,以及很多银行将房贷拖后到2018年发放有关。

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此外,企业贷款也大幅下滑。12月非金融企业中长期贷款2432亿,不及11月5226亿的一半,短期贷款更是减少984亿,为2016年8月来最大降幅。企业贷款需求下滑,可能和政府降杠杆有关,但直接融资增幅也在下降,这可能就是经济趋冷的反映。

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直接融资下滑 去杠杆压力仍大

央行数据显示,间接融资仍然是中国社会融资主要来源,而且间接融资的占比在不但扩大。在央行等监管层不断强化去杠杆背景下,上述变化可能意味着2018年的去杠杆压力仍大。

12月份社会融资规模增量为1.14万亿元,比上年同期少4999亿元。2017年社会融资规模增量累计为19.44万亿元,比上年多1.63万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加13.84万亿元,同比多增1.41万亿元,占同期社会融资规模的71.2%,同比高1.4个百分点;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加18亿元,同比多增5658亿元;委托贷款增加7770亿元,同比少增1.41万亿元;信托贷款增加2.26万亿元,同比多增1.4万亿元;未贴现的银行承兑汇票增加5364亿元,同比多增2.49万亿元。

直接融资大幅减少。企业债券净融资4495亿元,同比少2.55万亿元;金融企业境内股票融资8734亿元,同比少3682亿元。企业债券占社会融资规模的比例为2.3%,同比低14.6个百分点;非金融企业境内股票融资占比4.5%,同比低2.5个百分点。

去年底中央政治局会议上提出,要“使宏观杠杆率得到有效控制”,这相比此前的去杠杆,更加贴好中国实际。在以间接融资为主要融资的中国,大规模去杠杆,可能会导致实体经济的融资需求无法满足,并可能引发大量企业的信贷危机,严重情况可能引发“明斯基时刻”。因此从宏观上控制杠杆率,比单纯去杠杆更贴合实际。

中原银行首席经济学家王军称,“有效控制”意味着要稳住杠杆率,由过快增长变成放缓增长甚至不增长,这是比较现实、客观的提法。 “在杠杆率这个问题上不能急,”王军指出,“若是一刀切,可能会引起恐慌,甚至踩踏。再者,中国经济增长虽有恢复,但还比较脆弱,若是‘去’得过快过猛,可能会引起增长波动,控制杠杆,必须要综合考虑。”

也因此,中央经济工作会议提出,要“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”,这也是控制宏观杠杆率的总闸门。

扩大开放可能是今年资本市场重要举措

同时,提升直接融资规模仍是巨大管理层的重要任务。虽然各类政府和央行会议上,处处提要增加直接融资规模,但一直没有起色,这和中国股市和债市发展不完善有关。在经历2017年对股市和债券是严格监管后,扩大融资规模,尤其是债券融资规模,可能是今年资本市场的重要任务。扩大开放可能是重要举措。

去年底到现在,中国金融业开放不断。11月10日,财政部副部长朱光耀称,中美元首北京会晤上,达成放宽外资对中国金融机构的持股限制。 具体措施为,中国将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%。上述措施实施三年后,投资比例不受限制。同时,将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制,实施内外一致的银行业股权投资比例规则;三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%,五年后投资比例不受限制。

随后,银行业的对外开放细则落地。银监会11月16日发文,将放宽对除民营银行外的中资银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,实施内外一致的股权投资比例规则。

今年资本市场对外开放还有一个重大契机,就是6月A股将被正式纳入MSCI新兴市场指数与全球市场指数。这是中国股市融入全球化的重要里程碑。

在周小川开出的防范金融系统性风险的三大“药方”中,首先就是推进金融机构和金融市场改革开放。

周小川称,从更高层面认识对外开放的意义,坚持扩大对外开放的大方向,不断推动有关政策改革,更好实现“三驾马车”的对外开放:一是贸易投资的对外开放。二是深化人民币汇率形成机制改革,既要积极有为,扎实推进,又要顺势而为,水到渠成。三是减少外汇管制,稳步推进人民币国际化,便利对外经济活动,稳妥有序实现资本项目可兑换。同时,在维护金融安全的前提下,放宽境外金融机构的市场准入限制,在立足国情的基础上促进金融市场规制与国际标准进一步接轨和提高。

因此可以想见,今年也可能是中国金融市场“开放年”。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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