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工银国际:2018年中国经济增速有望维持于6.9%
文/程实、钱智俊
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2018-4-17 13:26

“弄潮儿向涛头立,手把红旗旗不湿。”2018年年初以来,全球经济复苏航程风浪迭起。2月全球市场的系统性调整,3月以来贸易战的全面升级,叠加近期中东地缘政治冲突的迅速激化,均为全球增长前景抹上阴影。

2018年,亦是中国经济新时代的开局之年。根据4月17日公布的数据,从总量表现来看,虽然外贸顺差大幅收窄,但是一季度中国经济同比增速维持于6.8% ,表明在外部冲击之下,中国经济的内生增长动力依然保持稳健。这一趋势验证了我们此前判断,即新时代的中国经济已经摆脱对需求侧政策刺激的过度依赖,初步形成了基于供给侧改革红利的新韧性。

从结构特征来看,中国经济转型升级蹄疾而步稳,新韧性持续巩固,改革再出发正从多个层面积蓄更为持久强韧的发展后劲。有鉴于此,我们维持此前预测,2018年中国经济年度增速有望维持于6.9%。在全球复苏不确定性不断扩大的背景下,中国经济的比较优势将进一步凸显,继续发挥对全球经济的核心稳定器作用。

发展新时代开局平稳。虽然2018年年初以来,全球经济复苏遭遇一系列挑战,但是一季度中国经济运行依旧延续了2017年四季度的平稳势头,内生增长动力保持强劲。

根据国家统计局数据,一季度中国经济同比增速为6.8%。其中,社会消费品零售总额同比增速为9.8%,较上年同期小幅下降0.2个百分点,总体依然稳健。固定资产投资同比增速为7.5%,较上年同期下降1.7个百分点,但是民间投资显著活跃,增速较上年同期提振1.2个百分点。相较而言,最终消费支出对经济增长的贡献率高达77.8%,高于资本形成46.5个百分点。殊为不易的是,这一稳定的增长表现,是在中国加速外贸再平衡的背景下实现的。

一季度,中国进口与出口的同比增速剪刀差高达4.3个百分点,引致外贸顺差同比收窄21.8%,净出口对经济增长的拉动作用显著减弱。因此,上述数据表明,得益于2016-2017年供给侧改革的攻坚克难,优化的供给深层激活了国内需求。中国经济发展正从外贸拉动型转向内生增长型,增长主引擎正从投资端转向消费端。这一趋势验证了我们此前报告的预判,即新时代的中国经济已摆脱对需求侧政策刺激的依赖,初步形成了基于供给侧改革红利的新韧性,正为高质量发展奠定坚实基础。

经济新韧性持续巩固。2017年三季度至今,中国经济的新韧性并未昙花一现,而是根植于供给侧改革的不断深化,进而得到持续巩固。结构性数据显示,2018年一季度,供给侧改革红利在多个层面加速释放,驱动中国经济转型升级“蹄疾步稳”地向前迈进。

第一,消费升级势头不减。从消费意愿来看,化妆品类、家用电器和音像器材类商品的同比增速分别比上年同期提高6.2和3.4个百分点,消费升级类商品继续受到市场青睐。截至今年2月,中国消费者信心指数已攀升至124,创下近25年来新高。从消费能力来看,一季度城乡居民人均收入倍差比上年同期缩小0.02,农村居民人均可支配收入的实际增速较城市居民快1.1个百分点,居民收入的平衡增长有望为消费引擎注入持久动力。

第二,结构调整持续发力。放眼产业全局,一季度,第三产业增加值对经济增长的贡献率高达61.6%,高于第二产业25.5个百分点。同时,第一产业、第三产业的投资增速,分别较第二产业高出22.2个和8个百分点,中国经济产业结构更趋平衡。聚焦工业内部,较之于规模以上工业,工业战略性新兴产业增加值的同比增速高出2.8个百分点;较之于制造业总体,高技术制造业投资的同比增速高出4.1个百分点,表明创新驱动进一步增强,制造业高端化发展提速前进。

第三,生产效率高位维持。得益于上述结构优化,生产端效率继续提振,企业盈利能力进一步改善。一季度,单位国内生产总值能耗同比降低3.2%,全国工业产能利用率比上年同期提高0.7个百分点。今年1-2月,规模以上工业企业的利润总额同比上升16.1%,主营业务收入利润率较上年同期上升0.33个百分点。

改革再出发培育后劲。从长远来看,在改革开放“不惑之年”的春天,中国经济的勃发生机,并不局限于靓丽的纸面季度数据,更在于改革开放的再出发。

随着一系列重磅改革举措的出台,中国经济高质量发展的后劲正在深度积聚。

其一,从十九大至今年“两会”,以提振全要素生产率为主线,新一轮“全体系改革”全面开启,已达到四十年一遇之量级,较之于欧洲、美国的供给侧改革模式,更具体系性、协同性。

其二,2018年博鳌亚洲论坛期间,习近平总书记宣布了关于进一步扩大开放的四项重大举措。在贸易战的短期噪声里,此举准确把握科技和产业革命的发展脉络,坚定不移推动贸易和投资的自由化、便利化,有利于中国在全球新一轮大发展、大变革、大调整中抢先站位。

其三,得益于中国存托凭证(CDR)等创新性制度安排,独角兽回归的步伐正在提速,“独角兽-资本市场-新经济”的正向循环有望在年内形成,推动中国新经济步入全面崛起的新阶段,并将成为中国经济高质量发展的强劲引擎。

因此,我们维持此前报告的预测,2018年中国经济年度增速有望维持于6.9%,将稳步完成长周期筑底。在全球复苏不确定性大幅加剧的背景下,中国经济不仅进一步凸显其比较优势,亦将继续发挥对全球经济的核心稳定器作用。由此,2018年人民币汇率将保持长期稳定趋势,年末人民币兑美元汇率的中枢水平预计为6.20,将有力支撑人民币国际化的加速推进。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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