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【风口研报】几大龙头刚披露靓丽三季报预告,行业四季度又将迎来一大催化剂落地
2018-10-11 18:21:20
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1、银行板块:银行业三季报预告情况来看,城商行整体增速依然处于行业第一梯队。其中上海银行(+21.5% YoY)、宁波银行(+19.1% YoY)增速领跑,招商银行(+14.6% YoY)增速领跑股份制,大行净利润增速预计在5%-7%区间。

2、水泥:万年青、华新水泥先后公布靓丽三季报,长三角地区环保行动方案已下发,后期或成为水泥四季度价格催化剂。关注临近长三角的湖北、江西受影响较小并受益于价格上涨的万年青、华新水泥及攻守兼备现金牛品种海螺水泥。

3、金牌策略:全球货币环境收缩期、中美大国关系调整期、中国经济周期下行期叠加导致A股及全球股权风险集中释放,未来几个月全球市场仍将凶多吉少。国内市场2019年中期可能迎来经济见底,配置可关注银行及保险股。

4、黄金:全球与国内通胀预期在高油价的支撑下越发明确,人民币仍有继续贬值的预期,最近中国商品市场指数持续上升,以人民币计价的黄金资产有一定升值预期,另外最近市场波动性加剧,黄金类资产的避险价值也逐步显现。建议关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业。

5、特高压:国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,后期七交五直特高压工程高确定性将带动超过400亿的主设备需求,核心设备供应商有望获得数十亿的设备订单,建议关注许继电气、国电南瑞、平高电气。

主题一

过冬首选,这个高安全边际行业首选这几家业绩增速明显个股

今日市场普跌,银行股相对来说跌幅较小。熊市环境下,低估值高股息率板块是中长线资金配置首选。

中银国际最新报告梳理了银行业三季报前瞻。主要观点为:

①上市银行整体基本面将保持稳健,规模增速、息差、资产质量等核心指标均维持稳定;

②息差方面,中小行较大行更受益于市场资金利率的下行;

③资产质量方面,主流银行资产质量将延续改善趋势,而逾期90天以上贷款与不良贷款偏离度过高的银行存在一定压力;

个股来看,城商行整体增速依然处于行业第一梯队,其中上海银行(+21.5% YoY)、宁波银行(+19.1% YoY)增速领跑,招商银行(+14.6% YoY)增速领跑股份制,大行净利润增速预计在5%-7%区间。

制约银行业估值的最重要因素为不良率。分析师预计上市银行整体3季度不良率为1.53%,较2季度下行2BP,单季年化不良生成率环比下行20BP至0.8%。

不过投资者需要注意的是,从下半年来看,随着经济下行压力逐步体现,局部风险或有出现,以下两方面的变化需要密切关注:①大型企业与地方平台债务的风险处置问题;②贸易战升级所导致中小企业资产质量的再度恶化。

投资方向上:分析师推荐边际改善显著的上海银行、光大银行以及基本面保持稳健的大行和招商银行。

主题二

几大龙头刚披露靓丽三季报预告,行业四季度又将迎来一大催化剂落地

市场大跌,建材板块整体表现好于整体,万年青、华新水泥等先后公布了靓丽的三季报预告,业绩持续同比大幅增长。天风证券认为,随着长三角地区环保加强,后期可能成为强化水泥价格弹性的催化剂,四季度业绩可能再超预期,关注攻守兼备现金牛品种海螺水泥,弹性品种华新水泥、万年青。

事件:近日生态环境部发布《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,文件指出主要目标:秋冬季期间长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%左右,重度及以上污染天数同比减少5%左右。并且明确时间范围:2018.10.1-2019.3.31。

一、四层逻辑梳理:长三角环保趋严催化价格弹性

①第一层逻辑是长三角空气质量问题突出,且作为政策颁布第一年,秋冬期间建材企业响应政策几率大,无论是限产还是去产能,旺季收缩供给可能带来价格上涨,以价补量企业盈利水平有望进一步提升。

②第二层逻辑是安徽地区大气污染较为严重,作为海螺生产大本营,密布沿江基地,一旦执行限产,涨价可能性与落实力度预期双双增强。安徽也是长三角熟料产能重地,本次涉及区域范围内,安徽水泥熟料产能占比高达 54%。

③第三层逻辑是“要经济”与“要环保”并不一定是对立关系,且决定权回归地方。部分县域经济体中,建材税收贡献比例可观,涨价抵消减量,最终可能并不影响地方税收,同时错峰改善大气环境。

④第四层逻辑是区域流动性担忧一定程度缓解,根据数字水泥统计,安徽、江苏、浙江产能利用率分别为 93.43%、69.65%、64.86%,如执行错峰导致库位进一步下降。长三角本地具备成本优势的水泥、熟料异地销售可能性下降,一是本地价格优势,二是量少不足以外运。因此,临近长三角的湖北、江西等地受影响较小,不排除出现外围价格上涨带动华中涨价,受益标的有华新水泥、万年青。

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二、环保是一味“催化剂”,持续力度不会轻易降级

市场会将环保归类到供给侧改革领域,主因其影响的着力点也在供给端。实际上环保应回归本质,防止“一刀切”即是价值回归的表现。本次《行动方案》动机明确,落脚点在打赢蓝天保卫战。 “绿水青山”轻易可逆,后期维护需要政府、企业、群众共同努力,决定力度与持续时间不会轻易降级。

催化剂不是主角,水泥短期供需近年来已备受瞩目,去产能、错峰、协同,甚至跟踪监测的雨水与空气污染指标,均可影响短期波动性,而长期供需因子相对忽视,但理应值得更多关注,技术、资源、成本、渠道、规模均可长期护城,以及关注各类需求走势的影响力。

三、四季度再看超预期

天风证券认为,水泥行业四季度超预期点集中在:

①南方因空气质量、能耗任务,较多城市参与错峰限产,供需关系趋紧引发价格上涨;

②越南熟料对长三角的影响从量级角度看偏小,部分因素可能削弱越南熟料来华积极性,进口贸易商利润空间压缩;

③基建需求反映超预期;

④行业格局变化超预期,如收购、并购,落后产能加速淘汰等。

主题三

全球市场风险共振释放,布局还得耐心等到这个时间点以后

今日市场大跌,国内外联动导致的风险集中释放。兴业证券全球首席策略分析师张忆东对于未来一段时间A股、港股在全球范围内的走势及行了分析,并给出了一些交易建议,供投资者参考。

核心观点

①全球货币环境收缩期、中美大国关系调整期、中国经济周期下行期,这三期叠加,见底改善的平衡点还没有找到,姑且做一个沙盘推演,至少还有2到3个季度才能熬过最苦的日子。“三期”叠加就催生了“三座大山”就是美债利率上行(全球债务风险恶化)、风险溢价上行(风险偏好恶化)、全球经济基本面下行;

②至少未来几个月,美债利率走高、风险偏好恶化、基本面下行这三座大山的压制,新兴市场乃至全球股市都凶多吉少,现在的美国股市就像8月之前的教育医药消费等强势股,警惕四季度开始的美股补跌风险,历史上每次港股和A股都被海外风险被“殃及池鱼”;

③交易策略:未来数月,最好的机会不是抄底博反弹,而是耐心等待;如果必须配置,建议找长期愿意配置的+先跌透的。

全球货币环境的收缩期:10年货币宽松埋下隐患,美国加息周期激化新兴市场风险

过去10年全球货币宽松导致全球债务风险高企。在美国加息周期步入中后期,中国去杠杆,欧洲年底将结束量宽,叠加中美贸易战,因此,全球无风险收益率将继续上行,新兴市场的债务危机将蔓延,甚至会影响到欧美。海外货币环境何时改善?等待新兴市场危机反作用于美国股市和美国经济,至少明年中期才有宽松的曙光。

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中国经济周期的下降期:3年库存周期加速下行,等待市场化的力量进一步发挥作用

就库存周期而言,中国存在着40个月的库存周期,大约上升期20-24个月左右,下降期12-16个月。从2016年2季度作为起点算起,这一轮的库存周期已经见顶回落,未来2、3个季度可能会进一步下滑。2019年中期可能有望迎来中国经济见底。因为中国经济先主动进行收缩、调整,这次可能是全球率先见底。

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策略建议:积极防御,留得青山在不愁没柴烧,耐心是美德

①具体而言:未来数月,最好的机会不是抄底博反弹,而是耐心等待;不是关心买什么,而是关心不买什么,或者空什么。如果可以的话,在全球找比中国资产性价比差的资产做空,如果实在想要买入,请做好对冲风险的保护。

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②只能单边做多的机构资金,建议更加关注海外投资者增持中国资产的投资方向和价值投资理念。

但外资不是解放军,新兴市场危机以及中国经济数据下行趋势显著发生的话,外资可能短期降低中国资产配置的风险。中短期外资对中国经济的趋势和中国汇率的趋势非常敏感。

警惕新兴市场危机以及贸易战向悲观情形发展,以及四季度中国经济数据显示下行趋势,导致外资短期降低中国资产配置的风险。

③如果必须配置,建议找长期愿意配置的+先跌透的。

保险股:PEV估值已经处于历史底部,已经充分反映了上半年保费收入增速放缓、资本市场波动带来投资收益下降的影响。中报显示新业务价值增速好于预期,中长期成长趋势不改。

中资银行股:①低估值提供安全边际;②股息率对长线资金有吸引力;③去杠杆政策调整、金融环境边际改善对银行龙头形成正向催化。

主题四

通胀预期加强+市场波动性加剧,人民币计价黄金资产升值预期显现

今日10月11日市场风险集中释放,黄金板块表现出相对强势。民生有色陶贻功团队认为国际金价虽然最近受到压制,主要因素是美联储年底还有一次加息预期,但是全球与国内通胀预期在高油价的支撑下越发明确,人民币仍有继续贬值的预期,最近中国商品市场指数持续上升,以人民币计价的黄金资产有一定升值预期,另外最近市场波动性加剧,黄金类资产的避险价值也逐步显现。建议关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业。

核心观点

①全球通胀预期升温对金价形成支撑;

②金价短期承压,看好中长期走势;

③黄金股有望迎来向上的价值重估机会;

④国内通胀预期及避险情绪升温,利多黄金股票。

全球通胀预期升温对金价形成支撑

2018年以来,全球各主要经济体产出缺口步入正区间,通胀压力逐步积累。近段时间以来国际油价屡创新高——布伦特原油和WTI原油分别升破85美元/桶和75美元/桶价格关口,创2015年以来新高。油价的不断走高强化了市场对于全球通胀上升的预期,对金价形成了较为稳固的支撑

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美元加息预期下金价短期承压,看好中长期走势

北京时间9月27日凌晨2点,美联储货币政策会议宣布,加息25个基点至2-2.25%区间,创2008年以来最高,符合市场预期。美联储于2018年再次加息一次为大概率事件,消息最终落地前金价或面临一定的压力,短期内或将维持震荡格局。随着美联储加息动能的不断衰竭、地缘政治冲突所致避险情绪的不断升温,金价有望在多空力量消长的动态过程中迎来拐点,乐观情形下黄金或将在明年初开启中长期上涨行情。

黄金股有望迎来向上的价值重估机会

黄金是全球定价商品,同时可以起到锚定价值的作用。二季度以来国内黄金股价格普遍出现大幅下挫,与商品价格走势背离程度较大,具备价值修复空间。当前,人民币仍具有相当的贬值压力,以人民币计价的黄金资产(商品、黄金股票)有望再度获得向上的价值重估。黄金股因具备存量和增量两部分重估空间,具有更大弹性。此外,复杂的内外部环境催生了更多的避险需求,黄金股配置价值凸显。

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国内通胀预期及避险情绪升温,利多黄金股票

近期,受国际油价大幅上涨、央行降准带来货币政策边际宽松、基建领域发力预期,全球范围市场波动加剧等因素共同影响,节后国内商品价格普遍上涨,通胀预期升温,黄金股票迎来配置机遇。

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主题五

特高压基建加大力度确定性高,特殊设备核心供应商订单规模可观

今日10月11日盘面惨淡,特高压板块相对抗跌,平安电力设备皮秀团队认为近期,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,后期七交五直特高压工程高确定性将带动超过400亿的主设备需求,核心设备供应商有望获得数十亿的设备订单,并在2019-2020年集中交付。

建议重点关注主要的直流输电设备供应商,包括换流阀和控制保护系统核心供应商许继电气和国电南瑞,以及GIS龙头企业平高电气等。

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核心观点

①能源局推七交五直,核准高峰有望再现;

②投资规模超千亿,核心设备供应商受益;

③2019-2020迎交付高峰,核心供应商受益。

能源局推七交五直,核准高峰有望再现

近期,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,提出加快推进七交五直特高压等输电工程建设。2014~2015年,在大气污染防治背景下,四交五直特高压工程获得核准;

本次七交五直特高压工程如若顺利推进,我国特高压发展将呈现又一核准高峰。具体来看,五条特高压直流主要用于四川水电、青海新能源基地以及陕北煤电基地电力外送,七条特高压交流主要用于构建华中特高压交流环网。

投资规模超千亿,核心设备供应商受益

本批七交五直特高压项目投资规模约1600亿元,带动超过400亿的主设备需求,核心设备供应商有望获得数十亿的设备订单,并在2019-2020年集中交付。

2019-2020迎交付高峰,核心供应商受益

GIS、变压器(含电抗器)、换流阀及控制保护系统是特高压工程最主要的设备,对于GIS龙头企业平高电气$]]、换流阀及控制保护龙头企业许继电气$]]和国电南瑞$]]而言,本轮七交五直特高压工程有望带来可观的订单规模:

许继电气:按照30%的换流阀份额和50%的控制保护份额计,五直特高压工程有望为公司带来换流阀及控制保护订单30.5亿元。

国电南瑞:按照42%的换流阀份额和50%的控制保护份额计,五直特高压工程有望为公司带来换流阀及控制保护订单40.7亿元。

平高电气:按直流工程47%的GIS订单份额以及交流工程44%的GIS订单份额估算,七交五直有望带来的GIS订单规模达42.4亿元。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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相关个股
万年青+6.88%
国电南瑞+1.88%
平高电气+5.02%
许继电气+3.98%
中金黄金+2.61%
上海银行+2.66%
招商银行+2.70%
华新水泥+6.73%
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